多重因素制约市场上行 十一长假投资解析

　　距离十一长假仅剩下一个完整的交易周，投资者又面临长假期间持股还是持币的两难选择。一方面，从目前市场的整体形势判断，虽然中秋假期回归后的首个交易日，A股实现开门红，但沪股通现年内最大净流出、机构信心不足提前减仓、两市连续维持净减持等信息都对节后市场提出了挑战；另一方面，从2005年A股市场的表现来看，10月上涨已成为大概率事件。

　　□资金面

　　机构信心不足节前减仓

　　每到长假期间，投资者都会为到底持股还是持币犯难。记者注意到，在普通中小投资者犯难的关口，由于资金对市场信心不足，导致作为市场主力部队的机构投资者已经出现减仓迹象。

　　进入9月，A股市场并非一帆风顺。好买基金公布的数据显示，在中秋小长假当周，全周仅有3个交易日，股指遭遇重挫，各大基金均出现减仓迹象。偏股型基金整体小幅减仓1.52%，当前仓位54.58%。其中，股票型基金仓位下降0.61%，标准混合型基金下降1.65%，当前仓位分别为86.31%和50.58%。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。

　　其中，银行、食品饮料和传媒三个板块被公募基金主动相对大幅加仓，而电力及公用事业、建材和餐饮旅游逐渐减持。

　　沪股通现年内最大单日净流出

　　资金流出的一幕不仅仅发生在各大基金身上。公开信息显示，就在上周，亚太股市遭遇“黑色星期一”，上证综指也未能幸免，股指收盘暴跌1.85%。雪上加霜的是，当日沪股通资金也迎来了年内最大的单日净流出。

　　数据显示，当日沪股通资金净流出22.22亿元，创2016年以来单日净流出新高。

　　而就全周来看，虽然上周只有3个交易日，但沪股通结束了连续10周的净流入，当周总体现净流出状态，累计净流出20.99亿，而前一周净流入达41.69亿。

　　本周以来，沪股通净流出迹象并没有扭转。周一至周三连续3个交易日的净流出金额分别为8.27亿、6.59亿、0.85亿。

　　两市连续维持净减持状态

　　除此之外，在困扰市场的资金方面，两市连续维持净减持也是其中之一。根据国金证券的统计数据，二级市场维持净减持，上周三个交易日二级市场累计增持8.63亿，累计减持25.32亿，累计净减持16.69亿。而之前两周的净减持数量更是巨大，分别达到70.68亿、44.72亿。

　　具体来看，净增持幅度前五的个股分别为：金科股份、三元达、熊猫金控、上峰水泥、升达林业；净减持幅度前五的个股：掌趣科技、吉艾科技、莲花健康、利亚德、新筑股份。

　　此外，节后两市解禁规模环比上升，节后首周限售股解禁数量约为37.6亿股，解禁市值约为873亿元(按照9月14日收盘价计算)。

　　□基本面

　　监管政策加码增加炒作难度

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，当前A股监管政策不断加码，目的是要让A股正本清源，立好规矩，这也得到了市场舆论几乎一致的支持。

　　证监会主席刘士余9月10日表示，资本市场要牢牢把握“五个坚持”，其中提到要坚持守住不发生系统性风险的基本底线。他同时表示，证券交易所要成为证券市场监管第一道防线。

　　在监管趋严的背景下，绕道借壳、以一二级联动为特征的“市值管理”、市场操纵等已经成为严打对象，在热点主题操作上比较“彪悍”的打法遭受的窗口指导变得更多，这让市场投机炒作的难度增加。因此，A股短期风险大于收益。

　　暂缓资金“放水”制约市场上行

　　国金证券首席策略分析师李立峰分析认为，多重因素制约A股上行。中秋前后，资金面显紧张，短期资金需求均较多；央行近期进行28天逆回购操作，横跨中秋国庆双节，央行此举更多的还是保障季末资金平稳，货币政策中性，后续资金面预计将延续紧平衡格局。

　　中欧基金表示，从国内基本面看，上周公布的经济、金融数据均超预期，投资者对市场宽松的预期进一步下降，更多人倾向于中国难以降准降息，因此股市债市双双走低。

　　国际方面，美国联邦公开市场委员会、波士顿联储主席罗森格伦预计，美国未来两个季度GDP增速将会超过2%，且有证据表明薪资增长存在上行压力。罗森格伦称，渐进式加息是合理选项，需要渐进式加息以确保充分就业，而现在的美国等待过久再加息会有风险。由此，美国9月加息的概率从18%一下子上升到24%，12月加息概率大幅上升至59%。

　　另外，9月8日的欧洲央行如期按兵不动，称目前欧元区不需要更多刺激，并未讨论直升机撒钱(为财政赤字进行货币融资的方式)和购买股票；日本央行行长表示，任何政策都不是“免费午餐”，但货币宽松还有空间。

　　种种迹象表明，全球暂缓“放水”步伐，避险情绪升温。

　　□市场前瞻

　　10月上涨为大概率事件

　　本周起，市场进入中秋与国庆之间的“半假期模式”，叠加国内经济数据发布进入“真空期”，对市场影响的因素主要集中于美联储的议息会议和全球股市波动。

　　此外，临近三季度末，资金面在十一长假后能否恢复宽松是市场最大的疑问。因此，中欧基金等机构认为，本周起至国庆，市场或将进入弱势震荡期，指数大概率不会有太多下行空间。

　　综合各家机构的观点，市场暂时不具备反转的机会。但通过对近十余年的统计，沪指在10月收红已经成为大概率事件。

　　具体来看，自2005年以来的11年中，A股在10月有7次上涨，仅有4次下跌。而节后首周A股表现更是出彩，仅有1次下跌，其余10次均为上涨。

　　2015年国庆长假后首个交易日，受到假日期间海外市场大涨的刺激，A股市场也上演高开高走，节后连续4个交易日上涨，涨幅分别为2.97%、 1.27%、3.28%、0.17%。最终，2015年10月沪指以大涨10.8%收官，终结月线四连阴走势，一扫年中股灾的阴霾。

　　□投资建议

　　震荡格局下不如借势布局

　　好买基金分析认为，从货币角度来看，全球量化宽松正在“原地踏步”，股市资金面驱动力不足。国内方面，8月新增信贷情况超预期，但企业贷款仍然负增长，显示企业经营信心疲弱。

　　另一方面，8月份工业增加值显示，虽然消费增速仍低，但数据已然相对温和，工业增加值同比回升，投资增速保持平稳。纷杂的数据和动荡的国际形势的交叉作用下，市场波动难以避免。

　　震荡格局下，以优良业绩预期做估值支撑的真成长股价值凸显，消极防御不如趁势埋下伏笔，布局长远。

　　持股过节也要精挑细选

　　近期A股市场总体上呈现弱市震荡格局，“货币宽松预期落空”以及“美联储年内加息预期升温”，“A股缺乏新的能获得市场共识的主攻方向”是近期A股持续走弱的原因。

　　据了解，多数机构投资者中，均认为目前市场找不到明确的投资主线，因此，不排除有部分投资者无心恋战，或为了防止国庆假期外围突发事件而选择驻足观望。

　　对普通投资者来说，如果想持股过节，也要精挑细选。华商基金研究发展部副总经理、华商健康生活混合型基金基金经理蔡建军表示，短期市场的投资机会有两个方面：一是低估值蓝筹。由于存量流动性宽裕的存在，资产荒成为必然，高分红低估值蓝筹股将会是保险等大机构资产配置的首选；二是财政政策发力的方向。PPP相关基建、环保等领域投资逻辑通畅，未来一段时间，很可能从PPP着手力保稳增长。

关键词：因素,制约,基金