债市遭遇评级下调潮 违约风险加剧信用债调整压力

　　彭博新闻社报道，中国信用债发行人正迎来前所未有的评级下调潮。市场人士指出，随着公司业绩恶化，信用债降级高峰会延续至二、三季度。投资机构规避违约风险和低评级债券需求，将使信心已经受挫的信用债市场面临更大的调整压力。

　　中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示，今年迄今至少发行人主体评级已发生至少33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，亦创下有相关数据统计以来的新高。除中诚信自身进行的评级调整，上述统计还涵盖了大公国际、联合资信等国内主要评级机构公告的评级变动。

　　“二季度的评级下调会多于往年同期，今年可以说是债券违约元年，信用风险的爆发正处在蔓延阶段，”海富通基金固定收益部基金经理何谦接受彭博采访时说。他表示，尽管其目前配置的债券资质良好，评级下调潮对全市场信用债估值形成的负面影响仍令他担心。

　　另一位排名领先的基金经理也表达了这种担忧。博时基金管理公司魏桢接受彭博专访时表示，信用风险攀升可能导致公司债市场进一步调整，今年年中或许会有一波评级下调。她任基金经理的博时安丰18个月定期开放债券基金，过去一年回报率17%，列好买基金研究中心的固收基金排名榜首。

　　中国经济增长放缓，去库存、去杠杆、去产能的深重压力令企业盈利能力和融资能力恶化。彭博汇总已经披露的沪深上市公司2015年报数据显示，中国非金融类企业2015年净利润出现了2012年以来首次年度负增长。

　　中国债市信用风险，在宏观经济和企业基本面恶化的背景下加速爆发。今年迄今已有至少有7家公司在公募债市违约，超过去年全年。刚经历了近两年牛市的信用债投资者好比冷水浇头。彭博汇总数据显示，4月境内债市至少已有1173.8亿元人民币债券取消或延迟发行，为去年同期三倍以上。

　　中诚信国际在回复彭博的邮件中表示，主体评级下调次数增多，表明债券市场整体信用风险仍在加深。这家评级机构指出，产能过剩行业基本面持续恶化及公司治理风险，是触发下调的两大主要因素，在供给侧改革及去产能实质推进的背景下，后续仍需关注这两大类风险。

　　　央企降级

　　继保定天威和中煤集团山西华昱能源等央企子公司违约后，作为国资委100%控股的央企总部，中国铁路物资股份4月11日突然公告，将名下168亿元人民币存续债券全部停牌，进一步动摇了市场机构对央企、国企刚兑的信仰。4月14日，大公国际将中国铁物的主体评级由AA+调降为AA-。

　　兴业证券(8.350, -0.05, -0.60%)固收高级分析师黄伟平在电话采访中提到，以前市场可能多认为AAA级国企、央企类的公司少有会被调降评级，但随着部分发行人经营恶化，“即使外部评级多采用发行人付费模式，但面对发行人业绩下滑，评级公司也有对企业下调评级的压力，以维持市场公信力。”

　　招商证券近期发布的报告亦认为，央企、地方国企相继出现信用事件，企业背景对评级增信情况有所减弱。“市场对于负面信息较敏感，较大规模的评级调整可能引起市场负面情绪加重，导致抛售，”报告写道。

　　避险情绪已经引发信用债市场出现调整。今年3月以来，随着违约风险加速爆发，主体评级为AA+/AA/AA-的企业债收益率与同期限无风险利率之差较年初的低位走扩，其中低评级的AA-级企业债与国债收益率信用价差扩大势头尤为明显。

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