投行贵族中金没落轨迹：融资能力有限 资金成掣肘

　　弱冠之年，曾稳坐国内投行第一把交椅的中金公司终于实现了上市之梦。这个梦，中金公司已经做了9年。

　　10月30日，中金公司历时三天的招股工作结束，募资不超过62.8亿港元。正常情况下，11月9日，中金公司将正式挂牌交易。

　　成立于1995年的中金公司曾盛极一时，几乎包揽国内大型国企上市及海外业务。不过，近年来，投行一哥逐渐没落，在资本新贵逐鹿的今天被中信证券等甩出老远。

　　长江商报记者查询到的数据显示，今年上半年，中金公司营收40.23亿、净利润10.78亿，仅为中信证券的1/8、1/12。而实际上无论是营收、净利润，还是总资产、净资产，其都已退出国内券商前十。

　　“中金贵族的没落，一定程度上受累于资本金限制。”10月28日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]向长江商报记者表示，中金公司靠自然生长的方式落后了。

　　不过，10月29日，英大证券研究所所长李大霄[微博]向长江商报记者表示，无论是背景还是实力，中金公司都不可小觑。补充资本金后，将会如虎添翼。在他看来，投行和海外业务是中金的强项，但在竞争激烈的今天，均衡发展或许才是上策。

　　资金匮乏“港囧”9年终上市

　　刚满20岁，中金公司终于迎来新的起点。

　　10月30日，历时三天，中金公司招股工作结束，预计将于11月9日正式挂牌交易。

　　中金公司招股书显示，本次全球发售约6.11亿股H股，其中包括10%可供散户认购的公开发售部分，以及90%可供机构投资者认购的国际配售部分，募集资金大约55.72亿港元至62.8亿港元。拟将全球发售募集资金净额分为5个部分，45%用于发展股本销售及交易和固定收益业务，20%发展公司的财富管理业务，5%发展投资管理业务，20%用于国际业务，以提升公司跨境服务能力和国际影响力，10%用于营运资金及一般企业用途。

　　值得关注的是，为了推动上市，中金公司可谓煞费苦心，找来的10家基石投资者多有国资背景，尤以丝路基金最为瞩目，这也是其首次参与上市公司IPO项目。除了丝路基金外，其他的依次为宝钢集团、中广核等。

　　长江商报记者了解到，早在2007年中金公司就有意将其推向资本市场。当时，中金公司在内部设立了上市准备小组，对上市的各种可能性进行多次调研。到现在，中金为上市准备了9年。

　　一个值得关注的细节是，去年10月23日，任职董事长17个月的金立群辞职，中投公司董事长兼首席执行官丁学东亲自出任中金公司董事、董事长。而此前8天，执掌中金公司16年的朱云来辞去总裁及管理委员会主席职务，后由毕明建接任。业内人士分析，中金公司高层重构，其目的就是推动中金公司上市。

　　其实，近年来，资金匮乏已经成为限制中金发展的重要因素之一。

　　10月28日一券商人士张先生向长江商报记者表示，资本金对券商发展很重要。于中金而言，改善业绩、开展创新性业务，上市无疑是获得资金支持的不二途径。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也表示，近些年来，中金公司受制于资本金，错失发展机遇，仅靠自然生长，难以在与中国资本新贵角逐时获取较大利益。

　　贵族没落融资能力已有局限

　　多年的“投行一哥”，在激烈的市场竞争中，慢慢成为没落的贵族。

　　公开资料显示，成立于1995年的中金公司，是国内首家中外合资投行，发起股东包括建设银行(5.46, -0.02, -0.36%)、摩根士丹利等，注册资本1亿美元。

　　上世纪90年代末，中国资本市场刚刚起步，国内大型国企纷纷赴港上市。彼时，简直是中金公司的独家盛宴。迄今为止，中国超大型公司上市、并购交易，不时会出现中金公司身影，如中国电信[微博]、中国联通(6.46, -0.15, -2.27%)、中国石油(8.64, -0.11, -1.26%)、建行、工行等，其上市均由中金公司作为主承销商。2010年，中金公司完成农行A+H上市，创下221亿美元这一当时世界最大IPO规模纪录。

　　数据显示，从1995年至2015年6月底，中金公司承销的A股IPO金额为6646亿元，占同期A股IPO募集资金总额的26.9%，中国公司境外IPO及境内外股本融资等业务，中金公司也占据很大的份额。在所有的投资银行中，中金公司位居首位。

　　不过，2010年开始，中金公司的业绩开始转向。这一年，建行将股权无偿转让给汇金，摩根士丹也退出。新加坡政府投资公司进入，成为中金上市前第二大股东。目前，中金持股超过5%的股东分别为，汇金、新加坡政府投资公司、淡马锡、KKR等。

　　湖北一券商人士表示，上市的主体逐渐由中金公司擅长打交道的大型国企，转变成规模相对小的民营企业(创业板推出)，再加上国内大批券商兴起，尚未适应市场的中金公司业绩开始滑坡。

　　公开资料显示，2011年中金公司仅实现净利润1.39亿，较2010年大跌84.7%。2014年营收大增至61.55亿元，净利润增至11.18亿元，但仍大幅落后于同业。去年，营收排名中金第20位，净利润排名，中金公司排名42位。

　　长江商报记者查到的今年半年报显示，中金营收和净利润为40.23亿、10.78亿，均未进前十，仅为券商一哥的1/8、1/12。

　　对此，中金公司也坦承，融资能力有较大局限，银行间市场拆解最长期限只有7天，一定程度上制约了公司流动性管理。

　　长江商报记者还了解到，近年来，中金还存在人才流失现象，“首席经济学家”曾是公司标签，如今也是几经转换。

　　种种迹象表明，近年来，中金公司的实力和地位大不如前。

　　踏上征途仍需突破自身瓶颈

　　迈入资本市场的中金公司，无疑踏上了奋进扩张之路。

　　几天前，中金执行董事兼首席执行官毕明建表示，公司发展可以是自发的，也可以通过并购，中金在投行领域有了资本金支持，不会排除进行并购和收购，扩大公司规模。

　　上述湖北一券商人士认为，作为曾经的投行老大，有国资背景和足够实力，尤其是投行和海外业务两块大牌子，足以让其迅速奋起。

　　长江商报记者曾采访的一名经济学家称，中国资本市场上投行业务的蛋糕亦很大。而随着人民币国际化进程加速，香港资本市场的扩容空间巨大。当前港交所的日成交额平均约700亿港币，而国内A股的日均成交额超7000亿，是香港成交量的10倍多。

　　不过，也有券商人士私下向长江商报记者表示，国内证券业市场集中度并不高，竞争异常激烈。去年119家券商中前十大券商总收入仅占行业总额41%。而资本金对券商相当重要，中金公司却不占优势。今年上半年，先后有光大、国金、国海、西部证券(20.51, -0.87, -4.07%)定增，共募资225亿元。而广发、华泰证券(17.32, -0.36, -2.04%)赴港上市，分别募资280亿港元、350亿港元。中金公司此次募资不超过62.8亿港元，其体量小了很多。此外，除了同行竞争，银行、保险、信托等公司以及新兴的互联网金融公司的跨业务竞争，也不可忽视。

　　该人士还称，目前，恒生指数也在23000点以下徘徊，虽然香港对金融股的估值高于A股，但刚刚上市的中国再保险表现很一般，投资者都很谨慎。

　　“除了资本金外，中金公司的弊端就是业务太单一。”10月29日，英大证券研究所所长李大霄向长江商报记者表示，补充资本金后，中金公司要综合均衡发展，全面布局。否则，在IPO暂停、特定环境下，就会对公司产生不利影响。

　　一个可喜的变化是，中金公司已经开始改善自身的业务构成，在主营业务方面，注重多元化。其主要业务包括投资银行、股本销售及交易、固定收益、财富管理及投资管理等。公开数据显示，去年其五个主要业务收入占比为：投资银行，27.3%，股本销售及交易，27%，固定收益，21.1%，财富管理，13.7%及投资管理，9.9%。

　　董登新表示，中金在奋进路上关键要把握好发展机遇，突破自身发展瓶颈。

　　中金董事长丁学东此前曾表示，人民币国际化、利率自由化、金融市场进一步开放的大趋势下，凭借领先的投行业务、优质客户基础及跨境服务能力，中金公司会把握这些重大机遇，不断发掘与释放自己的潜力。

关键词：贵族,没落,融资