IBM对投资者缺乏吸引力的原因:管理层迷失方向

　　5月19日消息，据国外媒体报道，过去的一周对IBM来说是艰难的一周。周三IBM股价下跌2%，拖累道琼斯工业平均指数下跌逾100点。上周末道琼斯工业平均指数以2%的涨幅收阳，IBM股价仍然在下跌，上周跌幅累计达到约3%。

　　股票下跌一周，甚至一季度业绩令人失望不是一家公司股票不被投资者看好的原因，股价短期波动对长期投资者影响不大。但IBM营收已连续8个季度下跌或微幅增长。管理利润增长是一项短期举措，目标是掩盖营收长期下滑的颓势。

　　IBM管理层迷失方向

　　IBM营收疲软与首席执行官罗睿兰(Virginia Rometty)主政的时间基本一致。罗睿兰最近在一次采访时为管理层进行了辩护，承诺营收将很快增长。但IBM营收迟迟没有增长表明，营收增长的难度要大于她的预期。

　　罗睿兰利用“高端大气上档次”的语言阐述增长问题，自称为公司管家，考虑长期的战略。罗睿兰对IBM的历史非常自豪，称“如果没有IBM的技术，飞机飞不起来，火车跑不起来，银行不能正常运作”。但是，在数字技术高速发展的当下，任何公司都可能被快速边缘化。斯科特·麦克利尼(Scott McNealy)主政的Sun，以及史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)主政的微软都很好地说明了这一点。

　　管理利润不会导致公司的长期成功

　　罗睿兰可能对其管理利润增长的能力颇为自豪。但众所周知的是，IBM利润增长的主要原因是剥离中国业务、将PC和X86服务器业务出售给联想，以及大幅裁员。所有这些措施刺激的只是短期利润的增长，而代价则是营收的长期增长。罗睿兰主政后出售的业务每年营收高达60亿美元(约合人民币370亿元)。

　　如果IBM能有新业务取代被出售的业务，这些做法倒也无可厚非。即使这些业务不能带来利润，但至少给投资者带来了希望。IBM涉足云计算时间过晚，没有表现出超越业界领头羊的能力。

　　真正的问题是研发预算减少、负债增加、大规模回购股票

　　CNBC(美国全国广播公司财经频道)报道，今年第一季度，在标普500公司中，121家公司削减了研发预算，其中就有IBM。削减研发预算的短期效果是提振利润，但长期影响呢？

　　《华盛顿邮报》上周报道称，许多公司将大量资金用于回购股票，而非投资研发、新产品，强化营销，刺激销售增长。今年企业回购股票支出为5000亿美元(约合人民币30814亿元)，比去年高出34%。雪上加霜的是，回购股票的资金并非全部来自运营业务获得的现金流，而是来自借债。在这一方面，IBM也可谓“典范”。

　　第一季度IBM回购价值逾80亿美元(约合人民币493亿元)的股票，资金几乎全部来自借债。通过减少流通股，IBM能在营收和营业利润下滑的情况下提振每股收益和股价。

　　其结果是，曾经是蓝筹股中的蓝筹的IBM的债务/市值比创下有史以来的最高水平。关注长期前景的投资者或许不会认可罗睿兰及IBM的策略，一方面利润出现增长，另一方面营收和研发支出则在双双下滑。不过就投资者而言，仍然希望看到IBM这一老牌企业能够在未来的发展中各方面都出现

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