申银万国：家电行业推荐转型和智能家居相关标的

　　伴随着家电博览会的召开,各大家电企业也密集召开战略发布会,传统家电厂商转型新商业模式,进军智能家居之势愈演愈烈。我们认为,智能产品的逐渐推出是前期主题演绎的第一步落地,并且随着参与的厂商越多,业内对此的重视程度也愈发提升,“转型”和“智能家居”将成为贯穿全年的一条重要投资主线。传统家电制造企业的集体转型意识将带动行业在这一领域的大发展,对板块估值亦有积极影响。此外,进入传统业绩披露期,预计白电龙头业绩依旧稳健,目前估值具有安全边际,维持行业看好评级。个股推荐上,我们推荐发布智能家居先驱、国际战投入股催化的青岛海尔[-1.54%资金研报](14PE9.3X,近期调整较多,建议积极关注!),携手11家视频内容商共建1+1+N共赢生态圈的海信电器[-0.17%资金研报](14PE7.6X,已上调至“买入”评级!),光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器[-0.37%资金研报](14PE6.4X),通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的的老板电器[3.03%资金研报](14PE16.7X),具有业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(14PE7.9X)和惠而浦入股获批、后续发展确定的合肥三洋[1.85%资金研报](14PE15.2X),并建议积极关注进军游戏行业的TCL集团[0.39%资金研报]以及主业管理改善+涉足智能家居的美菱电器[-0.17%资金研报](14PE12.4X)。

　　剔除春节因素扰动,1-2月空调市场内销继续呈快速增长,出口略有下滑。当月行业总产量822万台,同比增长26%,累计增长12.5%,总销量841万台,同比增长18%,累计增长5.2%。其中出口418万台,略微增长1.4%,累计下滑3.3%,内销423万台,增长40.7%,累计增长17.2%。2月底行业库存为768万台,同比、环比分别增长8.4%和下滑9.1%。

　　分公司看,(1)格力电器受出口拖累,累计销量同比持平,内销市占率有所回升。当月总产量为255万台,增长22.6%,总销量275万台,增长15.5%,1-2月累计同比持平。其中内销190万台,当月增长32.9%,累计增长8.9%;出口85万台,累计下滑12.6%。截止2月底格力内销市占率已经回升3个百分点至44.9%,公司库存为166万台,同比、环比分别下滑8和18%。(2)美的集团内外销增速齐回升,优于行业整体水平,库存同比略有增长。2月总产量为230万台,增长27.8%,总销量为236万台,增长29.7%,1-2月累计增长8.2%。其中内销115万台,增长71.6%,累计增长27.2%;出口121万台,累计下滑2.9%。公司内销市占率为27.2%,环比提升2.3个百分点。库存同比、环比分别增长28%和下滑15%,为284万台。(3)青岛海尔当月排产加速,内销市占率略有下滑。当月总产量为68万台,同比增长58.1%,总销量70万台,当月增长7.7%,累计增长19.3%。其中内销36万台,当月增长20%,累计增长25.4%;出口量为34万台,累计增长12.7%。公司内销市占率环比下滑1.9个百分点至8.5%,库存环比下滑18%至27.3万台。

　　受春节因素因素影响,1月冰、洗内销略有下滑,出口增长较好。1月冰箱、洗衣机内销分别下滑8.5%和3.2%,预计一季度将延续弱势增长态势。出口景气度有所提升,冰箱同比增长17%,洗衣机增速快速回升至15%。从终端情况看,美的系复苏势头强劲,冰箱、洗衣机产品均呈量价齐升的态势,基本面改善趋势进一步确立。

　　受高基数影响,内销同比降幅仍较大,厂商密集发布战略目标,构建新商业模式值得关注!创维和TCL集团公布的1-2月累计数据显示,高基数下内销量分别下滑18%和34%。原材料方面,3月下旬大部分尺寸面板报价止跌,32寸opencell维持在76美金。近期黑电厂商密集发布转型战略,TCL意图构建“智能+互联网”“产品+服务”模式,海信联合11家内容提供商构建“1+1+N”共赢生态圈,康佳携手优酷集团提出易终端+易平台1+1战略。我们认为新商业模式对目前低估值的黑电标的有较为正面的催化效应,值得关注!

　　风险提示:1)地产政策超预期;2)原材料价格大幅波动。

关键词：增长,累计,内销